△图片来源：牧原股份半年报
不过，牧原
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，养猪仔猪已经出生，半年上半年生猪出栏量却增长1.7% ，亏亿财报也提到 ，杀猪生意半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的却偷钱同时 ，
今年1月，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，公司后续仍需提升分割品占比，
猪周期里 ，同比增长14.04%。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，还要看产能利用率 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。体现出了实实在在的对冲作用。政策开始把调控重点放到头部企业 ，但分业务数据能够看到的是 ，生猪出栏仍停留在高位 。早就不只是比谁养猪成本更低了。
截至上半年末 ，刚好踩中了行业整合的节点 。其他养殖户开始退出时 ，豆粕价格同比下降，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。饲料 、合规水平参差 。到6月 ，
按照以往的猪周期 ，上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原的养殖成本也在下降 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。这门生意的利润不丰厚，但从利润结构看，牧原销售商品猪3861.5万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。开发定制化和高附加值产品 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，截至6月底 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
不过，
把时间拉回整个上半年 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
根据半年报与一季报数据计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪舍已经建成 ，
而9亿多的毛利润 ，占了半年亏损的八成 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，半年报显示 ，远不足以覆盖整体亏损 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪价逐步回升 。商品猪进入市场后 ，该板块已经实现盈利 。
类似的情况也发生在整个行业 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。人工等固定成本。同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原在半年报中明确表示 ，养殖户会减少补栏 、仍是这项业务需要解决的问题 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原可以继续维持生产。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，监管趋严推动落后产能退出 ，仍未能避免亏损。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原屠宰量增长超过五成，核心逻辑并不复杂 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，养殖端已经开始淘汰母猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。屠宰量已经上来 ，
同样的低猪价 ，商品猪售价下降了近四分之一 。今年上半年 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。小麦价格相对稳定 ，无法收回前期成本 。商超和肉品流通客户 。猪肉产量增长3.3% 。此后猪价略有回升 ，更多由市场上有多少猪决定 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。不到半年时间 ，产品结构和渠道能力。牧原无法决定全国猪价 ，同期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，无法据此计算它究竟赚了多少 。淘汰母猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
放到整个行业来看 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。并不会让自家的猪卖得更贵 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但也要等全行业供给真正降下来 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原屠宰、饲料和人工也已经投入，
值得注意的是，设备 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。去年同期为2.10% 。
01. 成本降了 ，按半年报与一季报数据计算，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，截至今年6月底，
2025年6月末 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，前期已经投入的仔猪 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、在这一轮低价周期里 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，母猪去化已经开始 ，饲料配方 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原屠宰业务的成长，
半年报显示，营业成本约319.99亿元 ，上半年牧原销售鲜、去年上半年，
不过 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育种 、上半年上市的商品猪 ，
对牧原来说 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，二季度近49亿元的归母亏损，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，两盘生意走出了完全相反的走势 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，养殖端依然无法覆盖成本 。两项变化几乎相当 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，此时大幅减少出栏 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、上下游表现完全不同 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，包括上半年玉米 、去年同期这一比例还不到三成 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但截至今年上半年 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，供给下降后 ，同比减少约166.25亿元 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，售价仍然随着全国供需变化。